楊德龍：巴菲特和芒格為何一直反對加杠桿?

股神巴菲特一直反對人們借錢炒股反對大家加杠桿①，他曾經(jīng)說過時間是價值投資者的朋友，意思就是說：做價值投資不怕你買錯時候，只怕你買錯公司，如果你買到了高點(diǎn)，以時間換空間，最終也會解套會賺錢，因?yàn)楹玫墓緯粩嗟膭?chuàng)出新高，一旦你加了杠桿，時間可能就不是你的朋友，而是你的敵人了。他說：借錢炒股是瘋狂的是有神經(jīng)病的，這是冒著你所擁有的和所需要的去冒你不需要的風(fēng)險，就算讓你賺了一倍財富你也不會更開心，芒格曾經(jīng)說過，聰明人的三種行為會破產(chǎn)，哪三種呢?酒，女人和杠桿。所以巴菲特建議大家，要有耐心，做價值投資要用時間換空間，要學(xué)會慢慢變富。

①杠桿，將借到的貨幣追加到用于投資的現(xiàn)有資金上;杠桿率，資產(chǎn)與銀行資本的比率;財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，主要表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用(如固定成本或固定財務(wù)費(fèi)用)的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動。合理運(yùn)用杠桿原理，有助于企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險，提高資金營運(yùn)效率。

楊德龍：價值投資不是一成不變的 巴菲特也與時俱進(jìn)

長期以來伯克希爾·哈撒韋公司投資的股票主要是以消費(fèi)品和工業(yè)品為主，很少投資于科技股，但是從2011年起開始投資IBM①，近幾年又投資蘋果，成為蘋果最大的股東。那么芒格②是怎么看的?芒格說目前在美國市場尋找很好而且價格比較低的投資標(biāo)的③是非常不容易的，包括伯克希爾·哈撒韋公司投資金額達(dá)到了2000多億美元，而蘋果并不是一家純正的科技公司，而是一家電子消費(fèi)品公司，巴菲特說相對于計算機(jī)科學(xué)來說，我們對于電子消費(fèi)品的了解可能會更多，這也是伯克希爾·哈撒韋公司買入蘋果股票的原因，那么蘋果的投資無疑是成功的，從買入到現(xiàn)在已經(jīng)翻了一倍，也就是說價值投資也是要與時俱進(jìn)的，不能故步自封。

①國際商業(yè)機(jī)器公司或萬國商業(yè)機(jī)器公司，簡稱IBM(International Business Machines Corporation)。總公司在紐約州阿蒙克市。1911年托馬斯沃森創(chuàng)立于美國，是全球最大的信息技術(shù)和業(yè)務(wù)解決方案公司，擁有全球雇員31萬多人，業(yè)務(wù)遍及160多個國家和地區(qū)。

②查理·芒格(Charlie Thomas Munger)美國投資家，沃倫巴菲特的黃金搭檔，伯克希爾·哈撒韋公司的副主席。

③投資標(biāo)的就是投資合同中當(dāng)事人雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。

楊德龍：寧愿以貴的價格買入優(yōu)秀公司 不要貪便宜買平庸公司

芒格一直堅持認(rèn)為買入優(yōu)秀的公司比撿煙蒂理論更高級，巴菲特在認(rèn)識芒格之前，堅守格雷厄姆的理論，以安全邊際①的價格買入公司，當(dāng)時被稱之為撿煙蒂理論，就是一比較便宜的價格買入一些基本面②一般的公司。而芒格則建議他以貴的價格買入偉大的公司也勝于以便宜的價格買入一般的公司，他說良好的公司不斷地努力最終價值會越來越大，作為價值投資者你什么也不用做，而平庸的公司則不一樣，這些公司會引發(fā)你更多的痛苦去創(chuàng)造很好的利潤，如果是這樣的話一定要堅決賣掉。他說價值投資者就是在合適的時機(jī)，以合適的價格，買入一家偉大的公司的股票，然后坐等就行了。

①安全邊際是“危險邊際”的對稱。現(xiàn)有銷售量或預(yù)計未來可以實(shí)現(xiàn)的銷售量同盈虧兩平銷售量之間的差額，其計算方法是： 安全邊際=現(xiàn)有 (預(yù)計未來可以實(shí)現(xiàn)的) 銷售量-盈虧兩平銷售量。安全邊際是以絕對量反映企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險程度的。衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險程度大小的相對量指標(biāo)是安全邊際率，其計算方法是：安全邊際率=安全邊際÷現(xiàn)有 (預(yù)計未來可以實(shí)現(xiàn)的) 銷售量。一般說來，當(dāng)安全邊際或安全邊際率較大時，企業(yè)對市場衰退的承受力也較大，其生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險程度較小，而當(dāng)安全邊際或安全邊際率較小時，企業(yè)對市場衰退的承受力也較小，其生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險程度將較大。

②基本面是指對宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司基本情況的分析，包括公司經(jīng)營理念策略、公司報表等的分析。它包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢和上市公司基本情況。

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢反映出上市公司整體經(jīng)營業(yè)績，也為上市公司進(jìn)一步的發(fā)展確定了背景，因此宏觀經(jīng)濟(jì)與上市公司及相應(yīng)的股票價格有密切的關(guān)系。上市公司的基本面包括財務(wù)狀況、盈利狀況、市場占有率、經(jīng)營管理體制、人才構(gòu)成等各個方面。