1月4日晚，中國兵器工業集團發布《關于發展混合所有制經濟的指導意見(試行)》(下稱《指導意見》)。經過一天的醞釀發酵后，6日早盤開盤，兵器工業集團旗下上市公司大面積高開，晉西車軸、北化股份、北方股份旋即漲停，北方創業、北方導航、華錦股份、江南紅箭等集體高開。

　　而就在1天前，1月3日，在中國鐵路總公司工作會議上傳出消息，2017年中國鐵路總公司(以下簡稱中國鐵總)將推進鐵路資產資本化經營，開展混合所有制改革等具體任務。

　　早在12月16日結束的中央經濟工作會議中就透露出2017年混改將作為國企改革的重頭戲的信號。會議曾指出“要深化國企國資改革，加快形成有效制衡的公司法人治理結構、靈活高效的市場化經營機制。混合所有制改革是國企改革的重要突破口。”

　　這場起步于2014年下半年的國企改革，經歷了兩年多長期的準備和試點，或許隨著新年伊始鐵路總公司和兵器工業集團相繼發布混改意見迎來轉折。廣發證券指出，在深改組20次會議上，習總書記指出全面深化改革的頭三年是夯基壘臺、立柱架梁的三年。換句話說，“2014-2016年是包括國企改革在內的改革的頂層設計階段，2017年開始則進入重點突破的實施階段。”

　　央企領銜混改

　　密集重磅混改的推進消息吹皺了市場一池春水。

　　1月5日鐵路運輸板塊大幅飆升，鐵龍物流漲停，廣深鐵路漲幅逾8%，大秦鐵路、西部創業漲幅逾4%。混改概念股大放異彩，從央企改革到地方國資改革，從鐵路混改到油氣改革，板塊間出現輪動。

　　在1月4日發布的《指導意見》中表示，中國兵器工業集團表示，將推動完善現代企業制度，健全公司法人治理結構，促進企業轉換經營機制，放大國有資本功能，實現國有資本保值增值，實現各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發展。

　　1月3日，中國鐵總也傳出混改的消息。鐵總指出將開展包括拓展與鐵路運輸上下游企業的合作，采取國鐵出資參股、設立合作平臺公司等方式，促進鐵路資本與社會資本融合發展。探索股權投資多元化的混合所有制改革新模式，對具有規模效應、鐵路網絡優勢的資產資源進行重組整合，吸收社會資本入股，建立市場化運營企業。

　　官網資料顯示，中國兵器工業集團公司是陸軍武器裝備研制發展主體和三軍毀傷與信息化裝備研制發展的骨干力量。目前，中國兵器工業集團旗下共有11家A股上市公司，分別為北方股份、華錦股份、光電股份、晉西車軸、北方國際、北方創業、北化股份、北方導航、江南紅箭、長春一東、凌云股份。

　　事實上，兵器工業集團在去年6月《全面深化改革工作要點》中就曾重點提出混改——通過資產重組和新三板掛牌上市加快推進混合所有制經濟改革;推動已經通過實行股份制改制、上市等途徑實行混合所有制的企業進一步優化股權結構。

　　隨后，兵器工業集團將太行機械及東方聯星注入凌云股份，以實現集團部分優質軍民品資產的上市。2015年12月27日，凌云股份發布公告，擬12.89億元收購太行機械100%股權和東方聯星100%股權。

　　廣發證券分析師陳杰指出，軍民融合持續深化大背景下，目前軍工資產證券化程度依然較低(40%左右)，資產證券化是軍工領域國改的重要路徑。

　　前海開源執行總經理楊德龍則認為，在國企改革中，軍工是國企改革的重點。“很多核心資產都在集團，而不在上市公司，在進行國企改革的時候，可能會存在一些資產注入或者并購重組，這也會給軍工股帶來好的機會。”

　　混改路線圖

　　“混合所有制”的提法始于十五大報告，迄今已進行兩輪。廣發證券認為，第一輪混改側重于股權結構的調整，第二輪混改側重于治理機制的改善。

　　從政策來看，2016年9月底，中央財經領導小組辦公室主任劉鶴發文強調混改方向，意味著新一輪混改進入深化階段。10月中旬，央企混改“6+1”試點方案出爐。

　　廣發證券陳杰認為，其背后有清晰的政策脈絡：1)6大試點央企集團多集中在電力、民航、電信、軍工等壟斷行業領域，壟斷領域先行先試體現了政策強推混改的態度和決心，未來國企混改有望向多個行業快速擴散;2)重點提出推進浙江省國資混改，旨在將上一輪混改成效較好的浙江省國資打造成本輪地方國資混改的標桿，起到良好的示范作用。“我們認為，未來的央企混改將首先從7大壟斷性行業(電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工)率先突破，“以點帶面”式地帶動其他關鍵性領域國企混改，最終擴散至全行業。”

　　結合去年海通荀玉根團隊、國金李立峰團隊的調研，兩條路徑思路漸明：央企和地方。央企主抓首批混改試點和有望入選“第二批”混改試點的企業;地方主抓幾個推進有明確思路的省和直轄市。

　　除鐵總和中國兵器工業集團外，10月9日列入首批混改試點名單的中國聯通在11月分別與BAT簽署戰略合作框架協議。盡管目前聯通混改參與方尚未確定，不排除多家民營參與或其他國有成分共同參與，但聯通電信運營商轉型、“混改所有制”改革的大方向已經確定。

　　和中國聯通混改方法不同的是，國家電網12月9日明確了增量配電業務“混改”方案，即不再以上網及銷售電價差作為收入來源，而是按照政府核定的輸配電價收取過網費;同時，放開配電側和售電側的增量部分，允許民間資本進入。這也意味著是國家電網在混改領域邁出的第一步。

　　地方混改機會

　　從地方上來看，浙江和上海為地方混改的排頭兵。一位華東私募人士在接受記者采訪時表示，“就亮點而言，上海國資流動平臺建設是上海國資國企改革重點。”

　　據了解，上海對整個國資流動平臺的建設分成兩個階段，第一階段是在2014年年底完成國資平臺的組建;二是2015年，上海市國資委建立了上海國盛集團、上海國際集團兩大國資流動平臺。國盛集團以產業為主，而國際集團以金融為主產業為輔。兩大國資流動平臺是部分國有股權的持股主體，但是不參加運營，這兩個平臺在實現國有資產保值增值基礎上，公開、透明、有序地實現國資退出。2015年、2016年進行的股權劃轉使得上海國盛集團、上海國際集團兩大國資流動平臺持有了集團旗下上市公司的股權。

　　以隧道股份為例，其在去年6月6日晚間公告稱，公司收到控股股東上海城建(集團)公司(簡稱“城建集團”)的通知，城建集團與上海國盛(集團)有限公司(以下簡稱“國盛集團”)簽署了國有股份無償劃轉協議，擬將其持有的公司4.09億股股份無償劃轉給國盛集團。劃轉完成后，國盛集團將持有公司股份6.41億股，占公司總股本的20.39%;城建集團將持有公司股份9.59億股，占公司總股本的30.49%，仍為公司控股股東。上述股份劃轉事項尚需報國有資產監管部門審批。“劃轉到上海國資流動平臺的上市公司后續都存在有資本運作機會。”上述私募人士表示。

　　此外，上海國改在去年以動作頻頻，迎來以三愛富、上海電氣、華鑫股份等上市平臺重組等多件標志性事件。

　　去年11月8日，華鑫股份公告收購華鑫證券92%股權，實現集團資產跨界整合;11月15日，上海電氣公告置入集團核心資產，并剝離虧損資產;此外還有三愛富變相“賣殼”、城投控股吸收合并陽晨B股及集團資產分立上市的案例。

　　廣發證券指出，上海國資整體具有“小公司、大集團”的特性，上海國企改革方向圍繞集團資產整合進行，具體體現為：以集團整體上市或核心資產上市為核心，以兩大國資流動平臺實現資產劃轉、開放式改制重組為輔，以員工持股、引入戰略投資者為新突破點。

　　此外，據了解，目前浙江省正在全省選擇5~10家國有控股混合所有制企業，啟動員工持股試點工作;2018年底前完成首批試點并進行階段性總結，視情況適時擴大試點，表明混改正呈加速態勢。

　　根據國資委最新數據顯示，一方面，省屬國有資產證券化率已達到47%，比2010年提高25.8個百分點;另一方面，截止2015年初省屬國有企業產權多元化比例已達到74.5%，領先于全國大多數省份。

　　廣發證券指出，從浙江國有企業整體實力來看，截至2016年11月底，浙江省省屬企業資產總額9560億元、凈資產3832億元、國有資產總量2687億元。2016年1-11月累計實現營業收入5460億元，同比增長1.6%，實現利潤總額313億元，同比增長19.4%，達到歷史同期最高水平。“浙江省作為國企混改示范省份，將成為國企混改的典型樣本，戰略上需要重視浙江國企混改主題。”從投資主線上看，省屬國企集團有望最先受益浙江省國企混改加速推進的趨勢，建議關注集團或上市公司層面改革動作明顯加速的標的，如巨化股份、物產中拓、浙能電力及物產中大。

　　不過，“混改概念上海深圳總體炒作已高，現在建倉并不是好時機”，上述華東私募人士告訴經濟觀察報。