全球金融市場剛剛遭遇了超級(jí)“黑色星期一”。

　　來源：Wind

　　3月9日周一，美股延續(xù)亞太市場跌勢，開盤暴跌，標(biāo)普500指數(shù)迅速跌至7%，觸發(fā)第一層熔斷機(jī)制，暫停交易15分鐘。湊巧的是，11年前的3月9日，正是美股史上最長牛市的起點(diǎn)。

　　截至9日美股收盤，美股三大指數(shù)全線跌逾7%，道指狂瀉2013.76點(diǎn)。美國大型科技股、金融股、石油股全線受挫。衡量美股波動(dòng)率的恐慌指數(shù)(VIX)一度飆漲近47%。歐洲主要股指全線跌入技術(shù)性熊市。

　　分析人士稱，經(jīng)濟(jì)失速下行是導(dǎo)致美股牛市終結(jié)的根本原因，重要催化劑的出現(xiàn)是風(fēng)險(xiǎn)加速暴露的開始。就目前而言，美股此輪最長牛市或正以史上最快速度落入熊市。

　　那么，若美股牛市終結(jié)，A股何去何從?

　　全球市場遭遇超級(jí)“黑色星期一”

　　“常在河邊走，怎能不濕鞋。金融市場漲跌司空見慣，但被一個(gè)大浪悶掉一眾資產(chǎn)的情形著實(shí)罕見。”3月9日盤中，一位投資者感嘆道。

　　3月9日，國際油價(jià)開盤便出現(xiàn)罕見跌幅，原油重挫引發(fā)的擔(dān)憂迅速擴(kuò)散至全球金融市場，波及股市、匯市、債市及其他大宗商品。

　　英為財(cái)情數(shù)據(jù)顯示，恐慌指數(shù)(VIX)9日大幅飆升，盤中一度漲近47%，收盤時(shí)漲近30%，收于54.46。

　　來源：英為財(cái)情

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至當(dāng)日收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌7.79%，報(bào)23851.02點(diǎn)，創(chuàng)2019年1月9日以來的14個(gè)月收盤新低。

　　道指2019年1月迄今走勢

　　來源：Wind

　　標(biāo)普500指數(shù)跌7.60%，報(bào)2746.56點(diǎn)，創(chuàng)2019年6月4日以來的9個(gè)月收盤新低。

　　標(biāo)普500指數(shù)2019年6月迄今走勢

　　來源：Wind

　　納指跌7.29%，報(bào)7950.68點(diǎn)，創(chuàng)2019年10月10日以來5個(gè)月收盤新低。

　　納指2019年10月迄今走勢

　　來源：Wind

　　歐洲主要股指全線重挫。截至收盤，德國DAX指數(shù)跌7.94%，報(bào)10625.02點(diǎn);法國CAC40指數(shù)跌8.39%，報(bào)4707.91點(diǎn);英國富時(shí)100指數(shù)跌7.69%，報(bào)5965.77點(diǎn)。值得注意的是，這三個(gè)股指相較其各自最近高點(diǎn)均回落超20%，均跌入“技術(shù)性熊市”。

　　歐洲主要股指自近期高點(diǎn)回落情況

　　來源：Wind

　　大宗商品方面，原油與黃金兩大龍頭繼續(xù)分道揚(yáng)鑣。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，NYMEX原油期貨收跌26.74%，報(bào)30.24美元/桶，創(chuàng)2016年2月以來新低。截至北京時(shí)間10日早間6:00，ICE布油跌26.18%，報(bào)33.42美元/桶。兩者均創(chuàng)1991年海灣戰(zhàn)爭以來最大單日跌幅。

　　來源：Wind

　　COMEX黃金期貨收漲0.49%，收盤站上1680美元上方，續(xù)創(chuàng)逾七年收盤新高。

　　來源：Wind

　　美債收益率普跌。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2年期美債收益率跌12.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.401%，3年期美債收益率跌13.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.439%，5年期美債收益率跌13個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.482%，10年期美債收益率跌22個(gè)基點(diǎn)報(bào)0.548%，30年期美債收益率跌28.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.005%。10年期及30年期美債收益率盤中一度分別跌破0.5%、1%，均為歷史首次。

　　富時(shí)中國A50期貨9日夜盤震蕩上行，收盤時(shí)其主力合約漲1.03%。

　　來源：Wind

　　多國股指當(dāng)日觸發(fā)熔斷

　　美股9日開盤不久便觸發(fā)熔斷機(jī)制震驚全球市場。事實(shí)上，自美股有熔斷機(jī)制三十多年來，除了9日外，真正觸發(fā)熔斷僅一次。1997年10月27日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌7.18%，收于7161.15點(diǎn)，創(chuàng)下自1915年以來最大跌幅。

　　另外，巴西圣保羅股市9日開盤后狂跌，博維斯帕指數(shù)半小時(shí)內(nèi)跌10.02%，觸發(fā)熔斷機(jī)制。根據(jù)巴西股市規(guī)定，一旦股指下跌10%即自動(dòng)啟動(dòng)熔斷機(jī)制，暫停交易30分鐘。巴西股市上一次觸發(fā)熔斷機(jī)制是在2017年5月18日，其原因是時(shí)任總統(tǒng)特梅爾涉腐遭調(diào)查導(dǎo)致市場恐慌。

　　當(dāng)日稍早開市交易的中東國家股市中，科威特股指亦觸發(fā)熔斷，且為連續(xù)第二個(gè)交易日觸發(fā)熔斷。

　　何為熔斷機(jī)制?

　　公開資料顯示，熔斷機(jī)制，也叫自動(dòng)停盤機(jī)制，是指當(dāng)股指波幅達(dá)到規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)采取的暫停交易措施。

　　熔斷機(jī)制最早起源于美國。1987年10月19日，美國紐約股票市場爆發(fā)了史上最大的一次崩盤事件，道瓊斯工業(yè)指數(shù)日內(nèi)跌幅達(dá)22.6%，由于沒有熔斷機(jī)制和漲跌幅限制，許多百萬富翁一夜之間淪為貧民，這一天也被美國金融界稱為“黑色星期一”。

　　1988年10月19日，美國商品期貨交易委員會(huì)與證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)了紐約股票交易所和芝加哥商業(yè)交易所的熔斷機(jī)制。美股指數(shù)總共設(shè)置了三個(gè)熔斷界點(diǎn)，根據(jù)紐交所的規(guī)定：如果標(biāo)普500指數(shù)下跌7%，那么將觸發(fā)第一層級(jí)的熔斷機(jī)制，市場將暫停交易15分鐘;如果復(fù)盤交易后股指跌幅累計(jì)擴(kuò)大至13%，將觸發(fā)第二層級(jí)的熔斷機(jī)制，交易將再次暫停15分鐘;隨后的復(fù)盤如果累計(jì)跌幅達(dá)到20%，當(dāng)日交易直接停止，直至下個(gè)交易日開盤。

　　美股長牛岌岌可危

　　按市場公認(rèn)說法，此輪美股牛市始于2009年3月9日，至今年3月9日正好11周年。但在不少分析人士看來，這輪被稱為美股史上最長的牛市“盛宴”即將變?yōu)椤笆Ｑ纭薄?/p>

　　山西證券(8.42 +3.06%,診股)策略團(tuán)隊(duì)指出，美股已是強(qiáng)弩之末，從中期看，美股超長牛市已經(jīng)終結(jié)。

　　據(jù)山西證券分析，首先，美股估值位于歷史高位，盡管有降息維穩(wěn)，但預(yù)計(jì)降息很難對沖分子端的快速下滑。其次，不考慮疫情影響，美國經(jīng)濟(jì)自身已經(jīng)開始出現(xiàn)放緩的征兆，消費(fèi)、投資、進(jìn)出口都在2019年4季度和2020年前兩個(gè)月出現(xiàn)顯著的疲態(tài)。再次，今年1季度美股EPS(每股盈利)增速出現(xiàn)了顯著放緩的跡象。此外，從歷史的角度上來看，在低通脹的背景下美國降息周期的開啟往往預(yù)示著衰退的來臨，歷史經(jīng)驗(yàn)表明美股或大概率進(jìn)入中短期的下行周期。

　　對于美國近期見頂回落，出現(xiàn)斷崖式下跌的現(xiàn)象，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，無論是疫情在海外的擴(kuò)散，還是國際油價(jià)崩盤，都只是推動(dòng)美股見頂回落的催化劑，真正促使美股下跌的原因在于美股在這十年牛市中積累了大量的獲利盤，但推動(dòng)美股上漲的一些因素正在悄悄地改變：一是美聯(lián)儲(chǔ)降息的空間已經(jīng)不大;二是美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)在加大，且歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在衰退的邊緣從而影響到美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn);三是新冠肺炎疫情在境外的蔓延加大了投資者的擔(dān)憂，美國上市公司高速增長的階段可能會(huì)告一段落。

　　楊德龍認(rèn)為，美股暴跌對于A股的影響是短暫的;從長遠(yuǎn)來看，美股暴跌反而有利于資金從美股流向估值較低的A股。

　　A股何去何從?

　　如果美股牛市真的終結(jié)，A股會(huì)漲還是跌?

　　方正證券(8.34 +4.25%,診股)研究顯示，回顧過去兩次美股牛市終結(jié)的歷程發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)失速下行是導(dǎo)致美股超級(jí)牛市終結(jié)的根本原因，重要催化劑的出現(xiàn)是風(fēng)險(xiǎn)加速暴露的開始。

　　美股史上第一輪大牛市起于1982年，終結(jié)于2000年。2000年10月標(biāo)普500指數(shù)自高點(diǎn)回落，跌超40%，美股牛市就此終結(jié)。相應(yīng)的是，美國經(jīng)濟(jì)增速從2000年第三季度開始出現(xiàn)快速大幅下跌趨勢，至2001年底滑落至0.15%，創(chuàng)下了1992年以來的增速新低。

　　美股史上第二輪大牛市起于2002年，終結(jié)于2007年。2007年10月美股再創(chuàng)新高后，指數(shù)開始自由落體式下跌，調(diào)整幅度超過5成。經(jīng)濟(jì)失速下行仍是主因。美國經(jīng)濟(jì)增速從2007年第三季度開始失速滑落，在不到2年時(shí)間里轉(zhuǎn)負(fù)并累計(jì)下滑6.14個(gè)百分點(diǎn)。

　　兩次美股牛市終結(jié)，A股的反應(yīng)節(jié)奏不同：第一次美股牛市終結(jié)，A股先跌后漲再轉(zhuǎn)跌。在2000年8月底美股開始下跌的時(shí)候，A股曾同步跟隨下跌，但隨后重拾漲勢，最終在2001年6月中旬，上證綜指創(chuàng)下新高，而后才逐漸回調(diào)。第二次美股牛市終結(jié)，A股同步跟隨下跌。

　　方正證券指出，從估值分位區(qū)別影響機(jī)制來看，目前上證綜指位于16%估值分位，標(biāo)普500指數(shù)處于85%的估值分位，A股估值分位水平已經(jīng)很低，尤其相較美股而言有非常大的優(yōu)勢，因此盡管A股在大概率同步跟跌的情況下，跌幅也會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美股。

　　楊德龍認(rèn)為，2020年是美股見頂，A股見底的一年，即是美股向下，A股向上的一年。美股在十年擴(kuò)張周期的頂部，而A股則是在十年周期的底部，這是中美股市走勢發(fā)生比較大差異的最主要的因素。