“券商所有的做法都是最大限度地保護(hù)自己。”

　　就在下周一，修訂后的兩融新規(guī)就要正式實(shí)施，券業(yè)將如何把修訂后的規(guī)則落實(shí)到業(yè)務(wù)中去?券商中國(guó)記者了解到，多數(shù)券商出于各自風(fēng)控指標(biāo)，以及兩融客戶交易習(xí)慣等多重因素考量，不會(huì)簡(jiǎn)單地調(diào)整維保比例，但由于引入“其他擔(dān)保物‘的因素，券商會(huì)在四種特殊情況下，對(duì)維保比例作出個(gè)性化調(diào)整。

　　有券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，引入“其他擔(dān)保物”是本次兩融新規(guī)修改較大的地方，涉及內(nèi)容較為復(fù)雜，在后續(xù)執(zhí)行中，券商原則上不會(huì)與客戶在兩融合同中詳細(xì)進(jìn)行約定，而通常會(huì)以補(bǔ)充協(xié)議的形式來(lái)確認(rèn)。

　　因原有兩融業(yè)務(wù)合同中多已規(guī)定了”若遇監(jiān)管調(diào)整，將自動(dòng)執(zhí)行新規(guī)“等類似條款，所以即便從下周開(kāi)始，也不會(huì)出現(xiàn)兩融客戶大比例修改兩融合同的情況。

　　多數(shù)券商不會(huì)簡(jiǎn)單調(diào)整維保比例

　　8月9日，滬深交易所對(duì)融資融券交易實(shí)施細(xì)則進(jìn)行修改，取消130%最低維持擔(dān)保比例，并在維保比例的計(jì)算中引入“其他擔(dān)保物”的因素。

　　政策既出，券商要在業(yè)務(wù)層面進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。有兩融人士對(duì)記者表示，監(jiān)管將設(shè)置維保比例的自由度給了證券公司，但出于風(fēng)險(xiǎn)控制等因素考量，券商不會(huì)主動(dòng)下調(diào)原有的維保比例;同時(shí)出于維護(hù)客戶以及做大業(yè)務(wù)等考量，亦不會(huì)貿(mào)然上調(diào)最低維保比例。

　　“現(xiàn)在多數(shù)券商都執(zhí)行130%的最低維保比例，給予兩天追加擔(dān)保物的時(shí)間，算下來(lái)平倉(cāng)時(shí)的維保比例可能就是107%，對(duì)券商來(lái)說(shuō)，很難再進(jìn)一步下調(diào)維保比例。”上述兩融人士表示。

　　不過(guò)，上調(diào)最低維保比例或者新增補(bǔ)充條款，則是一些券商已經(jīng)在做的事情。比如，去年年底，申萬(wàn)宏源(4.62 +0.65%,診股)證券將兩融業(yè)務(wù)的警戒線由130%調(diào)整到140%;此前，東方財(cái)富(13.82 +1.25%,診股)證券增加一檔新增設(shè)立維持擔(dān)保比例為110%的應(yīng)急平倉(cāng)線，將原先的警戒線、平倉(cāng)線進(jìn)一步細(xì)化。都體現(xiàn)了券商嚴(yán)控兩融風(fēng)控風(fēng)險(xiǎn)的意愿。

　　“券商所有的做法都是最大限度地保護(hù)自己。”有券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

　　四種情況下會(huì)調(diào)整最低維保比例

　　有大型券商證券金融部董事總經(jīng)理對(duì)記者表示，券商后續(xù)首先要建立完善的風(fēng)控體系，在更新的風(fēng)控體系沒(méi)有建立之前，不會(huì)貿(mào)然去改變?cè)幸?guī)則。可以預(yù)見(jiàn)的是，以后券商對(duì)兩融業(yè)務(wù)的規(guī)定會(huì)更加有彈性和靈活性，不同資產(chǎn)情況、信用情況的客戶會(huì)有“個(gè)性化“約定。

　　記者多方采訪券商兩融人士，了解到，在四種特殊情況下，券商將會(huì)根據(jù)兩融新規(guī)的要求調(diào)整兩融業(yè)務(wù)的最低維持擔(dān)保比例：

　　其一，開(kāi)展業(yè)務(wù)主體較為特殊的情況，例如私募產(chǎn)品開(kāi)展兩融業(yè)務(wù)，券商設(shè)置的維持擔(dān)保比例就會(huì)更加嚴(yán)格一些。因?yàn)樗侥籍a(chǎn)品最大的償債能力就是產(chǎn)品本身，以產(chǎn)品本身為出資額上限，沒(méi)有其他資產(chǎn)擔(dān)保，所以券商會(huì)更嚴(yán)格地規(guī)定維保比例。當(dāng)然，兩融新規(guī)之前，券商對(duì)相關(guān)主體的維保比例設(shè)置就較為嚴(yán)格，兩融新規(guī)后，券商的這種做法更加明確。

　　其二，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端情況時(shí)，出于維穩(wěn)考慮，或者券商已經(jīng)預(yù)估市場(chǎng)下跌接近底部，也可能將最低維保比例從130%調(diào)低到120%或其他比例，這會(huì)在以后的特殊情況里單獨(dú)約定。

　　其三，兩融新規(guī)表示可以引入“其他擔(dān)保物”作為維保比例的考量因素，但是其他擔(dān)保物的評(píng)估和確認(rèn)需要更長(zhǎng)時(shí)間，兩天內(nèi)不一定能完成，這種情況下，券商可能會(huì)與兩融客戶提前約定好，在追加“其他擔(dān)保物”過(guò)程中，最低維保比例不能低于110%，若出現(xiàn)急性下跌，也會(huì)在確認(rèn)過(guò)程中平倉(cāng)。

　　其四，“其他擔(dān)保物”的問(wèn)題較為復(fù)雜，原則上不會(huì)在主協(xié)議里詳細(xì)約定，券商與兩融客戶簽訂協(xié)議時(shí)只會(huì)明確“其他擔(dān)保物”的因素，在具體情況中，證券公司根據(jù)其認(rèn)可的擔(dān)保物情況，另行簽訂補(bǔ)充協(xié)議。

　　“其他擔(dān)保物的形式太多了，券商若想提高風(fēng)控能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，一定會(huì)把對(duì)其他擔(dān)保物的研究提高到更為重要的位置，后續(xù)操作中，券商可接受的品種、估值方式、質(zhì)押方式、處置方式等，都是券商需要研究的重點(diǎn)。”有北方券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

　　北上資金青睞逾兩百只擴(kuò)容個(gè)股

　　除了取消130%的最低維保比例，以及引入“其他擔(dān)保物”作為維保比例的考量因素，滬深交易所還對(duì)兩融標(biāo)的股票進(jìn)行了擴(kuò)容，滬深兩市兩融標(biāo)的由950只擴(kuò)大至1600只，其中深市擴(kuò)容375只個(gè)股，滬市擴(kuò)容275只個(gè)股。

　　中信證券(21.33 +0.61%,診股)研報(bào)表示，兩融標(biāo)的擴(kuò)容前后，兩融標(biāo)的總市值占比A股由67%上升至84%。預(yù)計(jì)增加兩融余額2000—3000億，行業(yè)凈利潤(rùn)提升幅度4.7%。當(dāng)前市場(chǎng)兩融平均維持擔(dān)保比例充足(253%)，業(yè)務(wù)運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)管理模式成熟，近期下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率和放寬標(biāo)的范圍，體現(xiàn)了引導(dǎo)合規(guī)資金參與市場(chǎng)投資，維護(hù)市場(chǎng)活力的政策導(dǎo)向，也表明了監(jiān)管層對(duì)于當(dāng)前兩融風(fēng)險(xiǎn)管控的信心。

　　雖然目前擴(kuò)容后的兩融標(biāo)的股票還未真正開(kāi)展業(yè)務(wù)，但北上資金已經(jīng)加碼布局超200只擴(kuò)容股票。與8月9日兩融新規(guī)發(fā)布當(dāng)天，北上資金持有A股股票情況來(lái)比較，北上資金近日來(lái)加碼布局的滬市擴(kuò)容標(biāo)的69只，深市擴(kuò)容標(biāo)的144只。其中，中順潔柔(14.86 -0.20%,診股)、利歐股份(1.64 +2.50%,診股)、山鷹紙業(yè)(3.06 +0.00%,診股)、首航節(jié)能(3.56 -2.47%,診股)、協(xié)鑫集成(6.15 -0.49%,診股)等股票新增均超400萬(wàn)股。