央行12日公布的5月份金融數據顯示，5月份社會融資規模增量達1.4萬億元，較上年同期多4466億元，同比增幅高達46.84%。與去年相比，融資改善主要源自表外融資的回暖，此外，表內貸款投放力度加大、債券的加速發行也推動了信用環境持續改善。

與此同時，信貸新增量環比也有明顯增長，住戶部門和企業部門當月貸款增加額均穩步提升。具體來看，5月新增人民幣貸款為1.18萬億元，較4月增長1600億元，其中企業短期貸款增加額較上月有明顯回暖。

社融信貸持續回暖

與去年5月相比，新增社會融資規模同比多4466億元，表外融資持續回暖。“5月份社融數據同比高增，與去年基數較低不無關系，經過一年時間的消化，影子銀行收縮壓力明顯減弱。”光大證券(10.82 +0.93%,診股)首席銀行業分析師王一峰表示。

具體來看，表外融資包括委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票，三者5月份單月數據較去年同期分別少減939億元、884億元、971億元。華泰證券(19.51 +1.35%,診股)宏觀首席分析師李超表示，社融同比改善核心在于表外融資企穩明顯，驗證監管力度邊際緩和。

表外融資回暖的同時，表內的新增信貸數據較去年同期有所改善，環比增長也較為明顯。交通銀行(6.18 +0.16%,診股)首席經濟學家連平表示，5月信貸增量環比回升，季節性特征明顯，與近兩年同期相比，增量也小幅上升，但是增幅有些不及預期。

5月當月新增人民幣貸款為1.18萬億元，其中，住戶和企業部門當月新增貸款分別為6625億元和5224億元，環比分別多增1367億元和1753億元。“4月份企業貸款較低，主要是受3月份沖高影響，受季節性因素影響，5月份回歸常態。”王一峰表示。

從結構上看，短期貸款新增量環比增加3481億元，其中企業的短期貸款回暖尤其明顯，由上月的單月凈減少轉為凈增加，中長期貸款占比有所壓縮。李超表示，這表示企業資本開支仍偏謹慎，而商業銀行從自身風險收益角度考慮，傾向于向企業發放短期貸款。

債券發行力度加大

隨著信用環境改善，不論是企業債券還是地方政府專項債券，單月凈融資額都較去年同期明顯改善，5月份企業債券凈融資476億元，同比多858億元，地方政府專項債券凈融資1251億元，同比多239億元。

對于企業債券融資額環比有所下降的情況，王一峰認為，主要是由于季節性因素影響，目前政策面和資金面對企業債融資都很有利。

今年以來，地方專項債發行力度持續加大，凈融資額保持在較為穩定的水平。“展望后市，專項債新政提出加快專項債券發行使用進度，力爭當年9月底前發行完畢，且允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，三季度專項債加速發行有助于社融企穩回升。”李超表示。

民生銀行(6.28 +0.16%,診股)首席研究員溫彬認為，總體來看，當前M2、社融及信貸等金融數據整體平穩，市場流動性合理充裕。展望未來，表外融資在社融中占比有望進一步下降，信貸、債券、股票“三支箭”顯然已成為社融企穩的重要支撐。

“貨幣政策逆周期定向調節仍有必要，調節力度應適時加大。”連平表示，內外部不確定性使得“逆周期定向調節”仍有必要，考慮到貨幣政策執行的效果，以及一段時間以來央行貨幣投放的主要方式，定向精準滴灌仍是逆周期調節的主要方式。