美國內(nèi)憂外患、美元大跌之際，人民幣本月強(qiáng)勢補(bǔ)漲，過去一周中連破數(shù)道關(guān)口，今日在岸、離岸人民幣更雙雙漲破6.60關(guān)口，創(chuàng)14個(gè)月新高。本月迄今，人民幣以近2%的漲幅領(lǐng)漲亞洲貨幣。

　　人民幣強(qiáng)勢補(bǔ)漲背后，美元暴跌、中國強(qiáng)化資本管制、中美利差持續(xù)擴(kuò)大以及投資者恐慌性止損和結(jié)匯是主要原因。

　　美國內(nèi)陷入“內(nèi)戰(zhàn)”、債務(wù)上限壓頂，外不能有效應(yīng)對(duì)三月半的挑釁，加之美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在上周五的 Jackson hole 會(huì)議上沒有對(duì)貨幣政策做出任何前瞻性指引(其關(guān)于監(jiān)管的言論反倒凸顯了與特朗普的矛盾)，澆滅多頭的最后希望，會(huì)后美元指數(shù)接連重挫，乃至今日跌破92大關(guān)，為2014年12月以來首次。

　　與之形成鮮明對(duì)比是，政治風(fēng)險(xiǎn)褪去、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加強(qiáng)勁的歐元今日兩年半來首度站上1.20關(guān)口。

　　三月半今晨向日本東部海域發(fā)射導(dǎo)彈是美元今日重挫的直接原因，從日韓到歐洲股市、美國股指期貨等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全線大跌，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金、日元?jiǎng)t大漲。但美元持續(xù)下跌的根本原因仍是我們?cè)鲁跷恼隆斗较蛐宰兓?弱美元或會(huì)持續(xù)，中長期看好有色》所指，“美德利差擴(kuò)大臨近尾聲”。

　　美元自身大跌的原因之外，人民幣本月強(qiáng)勁的表現(xiàn)與前期的“滯漲”、嚴(yán)控資本外流、中美利差持續(xù)擴(kuò)大以及投資者止損和企業(yè)/個(gè)人恐慌性結(jié)匯有關(guān)。

　　滯漲很好理解，就是人民幣有補(bǔ)漲的需求，也就是在今年美元持續(xù)下跌的過程中，人民幣前期的上漲十分有限。下圖展示了今年迄今全球主要貨幣兌美元的漲幅，即便算上本月近2%的大漲，人民幣也只漲了5%左右，排在十名開外，與政局動(dòng)蕩的南非、鬧脫歐的英國相當(dāng)。試問這種漲幅，怎么凸顯18+1前的“穩(wěn)與和諧”?

　　(即便算上本月大漲，人民幣漲幅在主要貨幣中仍然倒數(shù))

　　嚴(yán)控資本外流也好理解，大家也應(yīng)該有切身感受或者有目共睹，連“一個(gè)億小目標(biāo)”都搞得被迫買賣核心資產(chǎn)自保、放棄收購倫敦地標(biāo)了，甚至有傳言稱上面要求an幫、復(fù)星等大搞資產(chǎn)美元化、債務(wù)人民幣化的大佬們出售海外資產(chǎn)。

　　總之，為了儆猴，這次殺的可不是雞，震懾效果你說好不好!再說了，小民們嘛，海外1000元以上的消費(fèi)和刷卡都被盯著了。所以，早些時(shí)候看到紐約時(shí)報(bào)這篇文章的時(shí)候，云豹就笑了：

　　只要資本管制好，拉到6.5也算少!天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)倔家劉煜輝近日就表示：

　　名義價(jià)格(CNH、CNY)現(xiàn)在做上去技術(shù)上沒什么難度，資本項(xiàng)把門一關(guān)，片帆不得入海，市場就會(huì)變得很薄，離岸人民幣市場池子從2.2萬億縮小至5000億，然后再整肅幾個(gè)沒有國家意識(shí)的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的富豪。所以嚴(yán)格資本管制下，想把人民幣鎖定6.7、6.6甚至6.5都沒有問題。

　　中美利差的持續(xù)擴(kuò)大也扮演了重要作用。隨著美國“內(nèi)戰(zhàn)”(特朗普政府內(nèi)部激烈權(quán)斗、政治改革幾乎一事無成、政府債務(wù)大限將至，以及白人至上等種族主義情緒的爆發(fā))、三月半挑釁升級(jí)等因素，投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景異常低迷，去年特朗普當(dāng)選時(shí)的超高預(yù)期已經(jīng)一去不復(fù)返，經(jīng)今日朝鮮導(dǎo)彈一嚇，美國10年期國債收益率跌至去年11月10日以來的新低，僅有2.0997了%。

　　相比之下，陷入商品“供給側(cè)牛市”以及推動(dòng)去杠桿的中國的國債收益率仍在震蕩上行，這種趨勢自本月中以來有所加速。本周近5000億短期流動(dòng)性到期以及下月有2.3萬億銀行同存到期的背景下，央媽依然“無動(dòng)于衷”，繼續(xù)凈回籠資金，資金面的緊張推升今日的隔夜shibor至兩年多來的新高。

　　不過有意思的是，國債期貨全天倒是走出了低開高走之勢，投資者對(duì)于大會(huì)前節(jié)骨眼上的9月的資金面預(yù)期并不悲觀，另外或許大漲的人民幣也對(duì)應(yīng)著利率的轉(zhuǎn)圜空間。

　　美債收益率不進(jìn)反退，而中債收益率節(jié)節(jié)攀升的結(jié)果是，中美利差的持續(xù)擴(kuò)大，尤其是月中以來的急劇擴(kuò)張正好對(duì)應(yīng)了近期人民幣的大漲。不知道不覺中，股債商品樓市匯市之中除了債市外，儼然已經(jīng)一幅嚴(yán)陣以待“18+1大會(huì)”的樣子了。你猜這是天時(shí)地利，還是人和的?

　　最后，還有交易層面的因素——投資者開始止損。路透援引交易員稱，隔夜美元指數(shù)下挫至16個(gè)月低位，引發(fā)自營美元多頭止損，“美元指數(shù)一直跌，自營的美元多頭也就一直止損，匯價(jià)就崩了。”

　　如果說這些投機(jī)者被止損不值得可憐的話，那么有一批人的被迫結(jié)匯就顯得無奈與無助了。正好云豹近期看了一篇路透的特寫，云豹此處摘錄2段(全文請(qǐng)點(diǎn)文末原文鏈接)：

　　風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，人民幣轉(zhuǎn)升，這讓在中國南方做出口生意的高先生很是惆悵。6月初他拿到了春季訂單的回款，當(dāng)時(shí)美元/人民幣的匯率不到6.8，比簽合同的時(shí)候低了不少，他想等到6.9左右再去結(jié)匯，結(jié)果一等兩個(gè)月，美元/人民幣跌到了6.67。廠里急著用錢，他咬著牙先結(jié)了60萬美元。

　　“一下子損失了10萬元，這可都是純利潤啊。”他有些無奈，“平時(shí)原材料、水電啥的摳的再細(xì)，也抵不過這一下。”

　　臨近結(jié)尾，我們還有一個(gè)無法回避的問題：資金真的回來了嗎(除了被迫恐慌性結(jié)匯的企業(yè))，人民幣的貶值預(yù)期真的消除了嗎?答案可能是，沒有。

　　來自天風(fēng)劉煜輝：

　　但高估預(yù)期消除不易，人心預(yù)期要回來，人心不回來，資本也流不回來，銀行結(jié)售匯還是逆差。

　　末了想起了一個(gè)段子(各位看官也權(quán)當(dāng)一個(gè)段子看)，你知道妖股的英文怎么說嗎?“Day day up until you buy”。