回到A股懷抱的上海拉夏貝爾服飾股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“拉夏貝爾”，603157.SH)還在經(jīng)歷著業(yè)績(jī)下滑的尷尬。

拉夏貝爾近期發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2018全年凈利潤(rùn)減少4.59億元，同比下降約91.98%。從扣非后歸母凈利潤(rùn)來看，拉夏貝爾業(yè)績(jī)下滑更明顯，2018年預(yù)計(jì)減少約4.15億元，同比下降約109.21%。而此前發(fā)布的三季報(bào)顯示，拉夏貝爾2018年前三季度就收到了1.16億元的政府補(bǔ)助。

業(yè)績(jī)不佳直接影響到股價(jià)的低迷，截至2月22日收盤，拉夏貝爾每股報(bào)價(jià)8.35元，較發(fā)行價(jià)下跌0.7%;公司總市值為45.73億元，較上市初期的巔峰縮水近80億元。

對(duì)于股價(jià)的滑落，拉夏貝爾公關(guān)部向記者表示：“上市公司的股價(jià)波動(dòng)是受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)環(huán)境和市場(chǎng)情緒等諸多因素影響，相信未來公司的股價(jià)會(huì)回歸到合理估值區(qū)間。”截至2019年2月19日收盤，拉夏貝爾每股報(bào)價(jià)7.95元。

瘋狂開新店關(guān)舊店

因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)發(fā)生變化，過去幾年賺錢的店可能會(huì)因?yàn)樯倘Φ淖兓⑾M(fèi)升級(jí)的因素變成不賺錢的店。

盡管業(yè)績(jī)不佳，股價(jià)也持續(xù)低迷，但這并不影響拉夏貝爾在全國(guó)市場(chǎng)瘋狂開店。

數(shù)據(jù)顯示，拉夏貝爾2015年底網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)為7893家，2018年6月底增至9674家，增長(zhǎng)幅度為22.6%。網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張導(dǎo)致拉夏貝爾存貨激增，截至2018年9月底，拉夏貝爾存貨金額為27億元，與2015年底的17.56億元相比增長(zhǎng)近10億元。

不斷增大的存貨也增加了拉夏貝爾的現(xiàn)金流壓力，2018年前三季度，拉夏貝爾經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.96億元，同比下滑422.94%。這也是拉夏貝爾2018年全年利潤(rùn)預(yù)期大幅度下滑的主要原因。

然而，根據(jù)2018年的開店數(shù)據(jù)，一方面，拉夏貝爾在不斷開新店，另一方面也在不斷關(guān)閉店，資料顯示，2018年1月到9月，拉夏貝爾新開門店1228家，總門店增至9625家，但在開新店的同時(shí)，關(guān)閉門店也達(dá)到1051家，總體門店增加并不多，凈增加門店數(shù)量為177家。

對(duì)于不斷的開店閉店，拉夏貝爾方面表示隨著一線城市的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈以及二三線城市居民收入和消費(fèi)力的提升，國(guó)際快時(shí)尚品牌在城市布點(diǎn)上從過去的以一二線主要城市為主逐步轉(zhuǎn)向以二三線城市為主的“下沉式”發(fā)展，特別是在區(qū)域中心城市以及區(qū)域中型城市周邊的衛(wèi)星城市加大了布局力度。

“一直以來，拉夏貝爾積極調(diào)整線下渠道，近年來加大購物中心渠道拓展力度，同時(shí)積極調(diào)整百貨商場(chǎng)店鋪，優(yōu)化現(xiàn)有門店，關(guān)閉店效欠佳門店，提升渠道質(zhì)量。”拉夏貝爾公關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

對(duì)于拉夏貝爾業(yè)績(jī)不佳還瘋狂開店的行為，一位拉夏貝爾的原高層對(duì)記者表示，這種開店模式應(yīng)該是一種慣性，“我覺得這是企業(yè)的基因問題，早些年拉夏貝爾這樣做，業(yè)績(jī)一年翻一番，但現(xiàn)在環(huán)境變了，大家的理念和方法還沒有改變，不是過來一兩個(gè)高管能解決問題的”。

根據(jù)拉夏貝爾提供的數(shù)據(jù)，截至2018年6月30日，拉夏貝爾在購物中心網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量占比達(dá)39.8%，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)43.1%。線下零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目由2017年12月31日的9448個(gè)(位于約2783個(gè)實(shí)體地點(diǎn))增至9674個(gè)(位于約2776個(gè)實(shí)體地點(diǎn))。

拉夏貝爾曾在A股上市前的招股書中提到，將IPO所募集來的資金用于零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展與新零售信息系統(tǒng)建設(shè)，其中計(jì)劃未來3年將新增3000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)。2018年9月，拉夏貝爾還曾拋出過一則發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案，預(yù)計(jì)通過發(fā)債募資不超過15.3億元，其中6.61億元用于零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展，其余投向門店升級(jí)改造項(xiàng)目、智慧門店建設(shè)和物流中心建設(shè)項(xiàng)目。

時(shí)尚產(chǎn)業(yè)投資人、優(yōu)意國(guó)際CEO楊大筠認(rèn)為，拉夏貝爾新開1228家店，然后又關(guān)掉1051家店，這是正常現(xiàn)象，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)發(fā)生變化，過去幾年賺錢的店可能會(huì)因?yàn)樯倘Φ淖兓⑾M(fèi)升級(jí)的因素變成不賺錢的店，因此關(guān)店也屬于正常。

在閃光點(diǎn)體育營(yíng)銷創(chuàng)始人劉翔看來，應(yīng)該會(huì)有相當(dāng)一部分店面是不賺錢的，這也就是一年關(guān)了1000多家店的原因。“因?yàn)槭袌?chǎng)疲軟，營(yíng)收不增加，店面增加只會(huì)增加負(fù)擔(dān)，消耗利潤(rùn)。新開的店在前期投入很大，短期內(nèi)很難盈利，而且能否盈利都是未知數(shù)，特別是關(guān)閉舊店和新開店，都是需要投入的。”

多品牌定位突圍艱難

由于不斷上漲的勞動(dòng)力成本和制造成本，拉夏貝爾也受到拼多多、淘寶等電商平臺(tái)的沖擊。

“互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展也為很多企業(yè)提供了更多的機(jī)會(huì)，電商平臺(tái)也滲透和分割了拉夏貝爾原有的傳統(tǒng)市場(chǎng)。宏觀環(huán)境的不理想，拉夏貝爾在電商戰(zhàn)略上的保守和欠缺，最終都造成了拉夏貝爾股市的大量蒸發(fā)。”楊大筠表示。

“拉夏貝爾是在跑馬圈地，而不是致力于提升單點(diǎn)營(yíng)收，肯定不利于利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從凈增177家門店就可以看到拉夏貝爾大肆擴(kuò)張后帶來的后遺癥，其渠道戰(zhàn)略需要重新做好評(píng)估。開合適品牌的門店，開盈利門店才是硬道理，不然無序化為了開店而開店造成的結(jié)果就是投入與預(yù)期差異過大。”服裝專家程偉雄向《》記者表示。

業(yè)績(jī)、股價(jià)表現(xiàn)不佳的拉夏貝爾近期遭到不少機(jī)構(gòu)股東們的減持。公告顯示，拉夏貝爾的前十大流通股東中，上海融高創(chuàng)業(yè)投資有限公司、鯤行(上海)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、香港中央結(jié)算有限公司于今年1月分別對(duì)拉夏貝爾減持481.41萬股、70.60萬股和13.01萬股。

此外，拉夏貝爾主品牌和子品牌的定位也是問題。拉夏貝爾相關(guān)部門表示，該公司是一家定位于大眾消費(fèi)市場(chǎng)的快時(shí)尚、多品牌、以全直營(yíng)為主的時(shí)裝集團(tuán)，公司主要擁有La Chapelle、Puella、Candie’s、7m及La Babité等多個(gè)女裝品牌，并推出了POTE、JACKWALK等時(shí)尚休閑男裝品牌及8eM童裝品牌。

“但是，旗下各個(gè)品牌定位各有不同，比如LaChapelle，走優(yōu)雅路線，面向24至30歲間的白領(lǐng)階層;而La Chapelle SPORT則定位為休閑運(yùn)動(dòng);Candie’s則面向16至24歲女生，風(fēng)格甜美。拉夏貝爾之前面向的是成熟的職場(chǎng)女性，而兩個(gè)子品牌則面向更加年輕的運(yùn)動(dòng)及學(xué)生人群，她們更習(xí)慣在線上購物。”劉翔說。

事實(shí)上，正是這種“通吃”的定位反而讓拉夏貝爾遭遇了更大的挑戰(zhàn)。“拉夏貝爾作為國(guó)內(nèi)的本土、少淑女裝這個(gè)市場(chǎng)中的領(lǐng)頭羊，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包含GXG、太平鳥、江南布衣等品牌，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)慘烈。由于不斷上漲的勞動(dòng)力成本和制造成本，也受到拼多多、淘寶等電商平臺(tái)的沖擊。未來，拉夏貝爾想要擺脫這種挑戰(zhàn)，還需要尋找新的戰(zhàn)略模式和發(fā)展方向。”楊大筠說。

此外，拉夏貝爾在2017年通過旗下孫公司聯(lián)合財(cái)團(tuán)，從法國(guó)服飾集團(tuán)Vivarte SAS手中收購服裝品牌運(yùn)營(yíng)商N(yùn)afNaf SAS，交易總價(jià)5200萬歐元，其中拉夏貝爾占股40%，對(duì)價(jià)2080萬歐元，財(cái)團(tuán)另兩個(gè)香港買家TrendyPioneer和東方聯(lián)合各占30%股份對(duì)價(jià)各為1560萬歐元。

在外界看來，拉夏貝爾收購這家公司的目的很可能想通過這個(gè)國(guó)際品牌，擺脫現(xiàn)在的低價(jià)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

2017財(cái)年，拉夏貝爾純利在2016財(cái)年雙位數(shù)下滑的基礎(chǔ)上再跌6.3%，報(bào)4.985億元，毛利率則因平均單價(jià)下滑及線上比例增加重挫160個(gè)基點(diǎn)至62.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率則改善20個(gè)基點(diǎn)至8.2%。在2017財(cái)年內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.99億元，同比增長(zhǎng)5.2%，凈利潤(rùn)為5.37億元，同比下滑6.1%。

“NafNaf這個(gè)品牌改造起來并實(shí)現(xiàn)盈利非常困難，拉夏貝爾用國(guó)內(nèi)零售，包括制造供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)來整合這個(gè)品牌，難度也是非常大。”楊大筠說。