8月28日晚間，美邦服飾公布了2018年半年報，報告期內，美邦服飾主營業務收入為39.38億元，較上年同期增長35.96%，凈利潤為5311.44萬元，同比增長218.69%;經營性現金流增長116.7%。

然而，美邦服飾的8月29日當天股價僅上漲0.7%，實際上，美邦服飾近年來由于業績表現不佳，股價已經沒有太大的起伏變化，截至收盤，美邦服飾收盤價為2.88元/股。巧合的是，在今年2月27日，美邦服飾公布業績快報表示凈利潤虧損為3.06億元。當天，其股價的收盤價也是2.88元。近半年之后，即便美邦服飾連續兩個季度宣布扭虧，其股價依然沒有上漲。

美邦服飾的股價或許只是直觀的反映了市場的態度，事實上，這種態度的由來并不令人費解。在經歷多年虧損之后，扭虧了的美邦服飾能否將這一業績持續下去，還有待時間來給予回答。

二季凈利大幅下降?

半年報凈利潤的扭虧或多或少讓美邦服飾的投資者看到了希望。其實在今年一季報的時候，美邦服飾就已經扭轉了虧損，一季報顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤為5040.67萬元，同比增長74.21%。半年報的5311.44萬元的凈利潤間接表明了，二季度的凈利潤或許不足300萬元。

而根據一季報與半年報披露情況綜合(既半年報報告期收入減一季報報告期收入)，算出二季收入約為17.6億，如此看來，美邦的凈利率只有可憐的0.17%。

美邦對三季報的業績預期看起來似乎也沒有驚喜， 預計2018年1-9月凈利潤為5500萬-8500萬元。即便以最高利潤計算，三季度的凈利潤或許也只能達到3000萬元，這不得不讓人懷疑，美邦服飾目前轉型帶來的盈利是否能持續?

美邦服飾曾在2016年實現扭虧。資料顯示，美邦服飾歸屬于上市公司股東的凈利潤為3615.86萬元，但是公司的扭虧并非因為主營業務的好轉，而是來自于公司高達5.5億元的長期股權投資收益。

2016年，美邦服飾將旗下的倉儲物流公司美邦企發轉賣給了康橋實業有限公司，從而獲得了5.5億元的收益。但這其實是一筆左手倒右手的買賣，美邦服飾的控股股東為上海華服投資有限公司，該公司同時持有康橋實業40%的股權。這筆交易本質上并沒有改變美邦服飾主業虧損的事實，同時這種扭虧也是不可持續的。

那么本次美邦服飾又是緣何扭虧的呢?美邦在半年報中表示，營業收入的增加，主要是由于報告期內品牌核心競爭力的提升，產品銷售數量增加所致。

2018年上半年，美邦服飾的旗下的男裝、女裝和其他產品分別實現的營業收入約為21.59億、14.51億和2.92億元，同比分別增長25%、53%和54%。

主業的營業收入的大幅提升，或許與美邦服飾決定“回歸主業”有關。

難以解決的庫存壓力

2016年11月，美邦服飾的掌門周成建一封離職函，將美邦服飾交給了女兒胡佳佳，但是即便是接任了美邦服飾的董事長和總裁的職務，胡佳佳依然只像一個執行者，周成建并沒有完全將決策權交與女兒的手中。

在卸任8個月之后，周成建在社交媒體上發表了“回歸初心，回歸消費者的需求……”的言論，而在此之前，他在接受采訪的時候也公開表示，之前執著的互聯網轉型，過分的追求流量，現在來看那些錢都白花了，從而開啟了真是回歸之路。

2009年之后，美邦就一直執著于互聯網的轉型。先后推出“邦購網”等互聯網電商平臺，為此付出過高昂的運營成本，2015年財報顯示，美邦服飾當年的廣告投入約1.17億元。但是這樣的支出卻沒有得到相應的回報。

而在回歸主業之后，美邦的業績也開始得到了回升，但是這種趨勢能否得以持續還要打上一個大大問號。

歷年的業績來看，美邦合并報表營收下滑是從2012年開始的， 庫存壓力不斷增長，逐漸暴露美邦作為本土服裝品牌驟增的生存壓力。事實上，美邦在2011年曾被曝出過25.6億的庫存壓倉，2012上半年又被曝出8億庫存消化涉嫌虛假銷售和人為調節收入。這一事件還曾導致了美邦發生了大規模的人事變動，直接導火索或為以激進的方式處理庫存危機。

美邦服飾的庫存壓力從其存貨周轉天數就可以看出來。據東財choice的數據顯示，2013-2017年，美邦的存貨周轉天數持續在提高，分別為147.75、149.53、169.08、182.17和232.97。居高不下的庫存壓力也導致其存貨跌價準備高于行業的平均水平。

今年5月，美邦服飾在給深交所的回復函中，承認自己的存貨跌價計提要高于同行。數據顯示，2017年美邦服飾的存貨跌價準備金額為5.76億，計提比例為38.77%，而在其列出的同行中，除了海瀾之家的存貨計提比例為33.84%以外，其余都小于30%，貴人鳥2017年的存貨跌價計提僅為6.49%。

在新披露的半年報中，美邦的庫存壓力依然不容小覷，截至2018年上半年末，美邦服飾存貨金額約為19.23億元，同比增長了5%。

雖然美邦服飾一直表示其不存在較大金額長期滯銷貨品，但是設置較大的存貨跌價準備金額，已經說明了美邦對于自己庫存壓力進行的提前準備。2018年半年報中，美邦服飾的存貨周轉天數為192.76，這一數據在其回歸主業之后依然沒有明顯的下滑趨勢，甚至還是高于2016年的數據，也表明了庫存壓力對于美邦服飾來說， 在未來一段時間里依然是不小的壓力。

雖然美邦服飾整體已經扭虧，但是在美邦服飾旗下的子公司中，依然有11家虧損，凈虧損幅度合計達到1.4億元左右，但是美邦服飾并沒有在2018年半年報中對多家子公司的虧損情況給予合理的解釋。