網易有道以發布會的形式，正式宣布其完成了自 2006 年成立以來的首次戰略投資，投后估值為11. 2 億美元，由慕華投資領投，君聯資本參投。這樣一次投資，讓有道從網易集團布局教育的兩條“大腿”之一(另一為網易教育事業部)，直接“晉升”為中國教育行業的又一支獨角獸。

有道融資披露之后，芥末堆迅速連線了多位投資人，詢問觀點，大家一致認為：這是比較理性的估值。

12 年有道：從技術到教育

經歷過從 0 到1，再到 100 的創業者經常說，大公司都是“熬”出來的。而成為獨角獸的路，網易有道花了 12 年。

2006 年，有道成立在一個門戶爭相進軍搜索的時間點。那時的Google還未退出中國，搜索引擎的競爭格局也尚未確定。因此，在丁磊將剛畢業的周楓從美國加州大學伯克利分校“挖”回來時，心心念念的還是搜索。

在一次采訪中，有道CEO周楓也向芥末堆坦言，用機器搜索的方式建立詞條，做出當時第一個詞條規模達千萬級別的網絡詞典，對那時的有道來說也是一個“無心插柳”的過程。而在那之后，有道詞典成為了網易有道所有后續發展的根基。

同搜索一樣，詞典及其背后所衍生的機器翻譯，也是一個對技術能力要求極高的互聯網領域。因而不論是搜索引擎還是詞典，技術都被當做了有道的核心競爭力。時至今日，網易有道在中英、中日、中韓等機器翻譯領域，都占據著頗為靠前的位置。

但對網易有道及其母公司網易來說，技術所帶來的價值可能更多被體現在了產品端。在進入移動互聯網時代之后，有道開始成為一家非常會“做產品”的公司。除詞典以外，云筆記、翻譯官、口語大師、語文達人等諸多具備教育屬性的工具類產品，成為了人們手機中的常備App。在一些互聯網分析人士看來，如果僅就移動端App的表現來看，有道團隊撐起了網易在手機上的“半邊天”。

根據此次公布的數據，截至 2017 年 12 月底，網易有道的工具型App已經形成了日均活躍用戶超 1700 萬的產品矩陣，總用戶規模超過 8 億，其中詞典用戶超過 7 億。

以免費的工具型產品切入，有道獲得了數億級別的“教育流量池”。顯然，這也是其將主要業務方向轉向在線教育的信心所在。

“從用戶規模來說，我們非常有信心的說有道已經是國內用戶量最大的在線教育的品牌。”周楓說。

從工具到課程，教育的IP邏輯

因此，在 2014 年宣布“正式進軍在線教育”，推出有道學堂(后更名為有道精品課)，也就并不令人意外了。

在那時，在擁有大量流量的基礎上的教育平臺生意，被包括巨頭BAT在內的大量公司看好。但最終有道所選擇的，卻并非要做以規模取勝的“教育淘寶”，而是以名師IP為主要賣點的“嚴選”模式。 2016 年末所發布的 “同道計劃”，即將這一思路展現的非常明顯：投入 5 億孵化 20 個教育工作室，在每一個細分領域扶植一個爆款IP。

根據此次發布會所公布的“成績單”，同道計劃在過去一年半內，相繼孵化出有道考神四六級、有道考研、有道高中牛師團、有道邏輯英語等課程IP ,并培養出了一批名師IP。據周楓介紹， 2017 年精品課用戶付費收入規模較 2016 年增長530%，學生數量達到 300 萬+，單課程同時在線學習人數接近 5 萬人，課單價平均 800 元。

現在，投入教育行業四年的周楓，以“TEACH”來概括網易有道現在的商業模式。

“T”為學習工具型APP帶來的用戶基數，也是網易有道一切業務的基礎;

“E”代表與優秀的老師的共贏。據周楓介紹，近 40 位合作教師中， 2017 年收入百萬的老師已經有 23 位;

“A”即人工智能。目前，有道翻譯的優勢技術集中在翻譯和學習場景下。作為在線翻譯界的領軍者，有道的NMT翻譯等AI技術正在逐步應用于在線教育業務。除翻譯外，網易有道上線了一系列面向教育AI一系列的技術，包括手寫答題判分技術、英語口語評分和計算代數系統。在本次發布會上，周楓又宣布手寫OCR、英文作文批改與判分等技術也即將上線;

“C”即高品質內容。有道自 2008 年起陸續引進了國內外的正版字典，在精品課平臺上，有道也打造了面向5- 9 年級中小學生的中外教結合項目viva青少年英語，以及大語文系列課程等系列精品內容;

“H”為智能硬件，自去年年底發布了首款智能硬件產品翻譯蛋后，有道在發布會上宣布推出了兩款即將推出的全新智能硬件， 有道翻譯蛋 2 代和有道詞典筆;

顯然，在早早完成用戶、流量的原始積累之后，過去幾年的網易有道在盡快補充其所沒有的短板。不管是招募名師、打造內容還是智能硬件的引入，都是在已有的基礎上補充、完善其業務閉環。

新“獨角獸”，有道會是未來教育投資的數據標桿?

本輪網易有道是首輪整體融資，是網易繼網易云音樂、網易味央之后第三個獨立融資的品牌，也是資本市場首次為已經 12 歲的網易有道“定價”。

“這一輪估值確實相對保守，融資的主要目的是看重投資方帶來的各方面戰略協同、行業和資本市場經驗。”周楓說。

每個創始人都會覺得自己公司估值便宜了，每個投資人都會覺得創業公司估值太貴了。關于估值，泡沫和感性，瘋狂度和合理性之間的矛盾在創投市場從來都是個有趣的話題，在教育行業亦然。

如果以時間為維度來觀察，教育公司的估值邏輯的確正在回歸理性。“相當合理的估值。”一長期關注教育領域的投資人評價道，“如果是跟誰學估值2. 5 億美元的那一年，有道這個數據估計要估值上百億美金。”根據公開資料，在 2015 年 3 月完成A輪 5000 萬美金融資的時間點，跟誰學擁有數百萬學生用戶，最高日營收達 209 萬。

在模式創新窗口已過的 2018 年，相比于流量規模，實際的營收能力成為更加關鍵的數據。“出場”即成為獨角獸的網易有道，憑借的也更多是其流量基礎之下的課程變現能力。而續報、口碑與轉介紹等傳統線下教培邏輯，在曾經以“顛覆”為口號的在線教育行業中依然有效。

更為直接的結果則可能是，作為一家“老牌”的“新獨角獸”，網易有道將在未來很長一段時間內，成為教育行業衡量獨角獸的數據標桿。